Οι οικονομικές καταστάσεις Ολυμπιακού, Παναθηναϊκού, ΠΑΟΚ και ΑΕΚ αποκαλύπτουν τη μεγάλη απόσταση ανάμεσα στον αυξανόμενο τζίρο και στην οικονομική αυτοδυναμία, με τις πωλήσεις παικτών και τους μετόχους να παραμένουν οι βασικοί χρηματοδότες του συστήματος.
Στον πίνακα των εσόδων, οι τέσσερις μεγαλύτερες ΠΑΕ της χώρας έσπασαν το φράγμα των €200 εκατ. Ο Ολυμπιακός, ο Παναθηναϊκός, ο ΠΑΟΚ και η ΑΕΚ πραγματοποίησαν συνολικό τζίρο €203,2 εκατ. στη χρήση 2024/25, αυξημένο κατά 13,9% σε σχέση με την προηγούμενη περίοδο.
Η άνοδος των εσόδων, ωστόσο, δεν μεταφράστηκε σε θετικές ταμειακές ροές.
Και οι τέσσερις ΠΑΕ εμφάνισαν αρνητικές ταμειακές ροές από τη λειτουργία τους. Συνολικά, η λειτουργία τους απορρόφησε €69,7 εκατ. σε μετρητά, ποσό που αντιστοιχεί στο 34,3% του τζίρου τους. Την ίδια περίοδο, οι εταιρείες εισέπραξαν €68,6 εκατ. από αυξήσεις ή έναντι αυξήσεων κεφαλαίου.
Με απλά λόγια: η λειτουργία των τεσσάρων ΠΑΕ δημιούργησε ταμειακό έλλειμμα €69,7 εκατ. και οι μέτοχοι κάλυψαν σχεδόν ολόκληρο το ποσό, καταβάλλοντας €68,6 εκατ. μέσω αυξήσεων κεφαλαίου.
Αυτό είναι το βασικό εύρημα των οικονομικών καταστάσεων: ο τζίρος αυξάνεται, αλλά δεν αρκεί για να χρηματοδοτήσει το κόστος του πρωταθλητισμού. Το πραγματικό οικονομικό ντέρμπι δεν κρίνεται στα έσοδα, αλλά στο ποιος μπορεί να καλύψει αυτή την απόσταση χωρίς διαρκείς πωλήσεις παικτών και νέα κεφάλαια από τους μετόχους.
Το Big 4 με μια ματιά
Ολυμπιακός πρώτος στον τζίρο, Παναθηναϊκός πρώτος στην ανάπτυξη
Ο Ολυμπιακός παρέμεινε η μεγαλύτερη ελληνική ΠΑΕ βάσει εσόδων, με €67,1 εκατ. και αύξηση 27,8%. Ο Παναθηναϊκός ακολούθησε στα €57,6 εκατ., καταγράφοντας τη μεγαλύτερη άνοδο του Big 4, κατά 49,4%.
Ο ΠΑΟΚ έφτασε τα €40,0 εκατ., αυξημένος κατά 9,8%, ενώ η ΑΕΚ υποχώρησε στα €38,6 εκατ. και ήταν η μόνη από τις τέσσερις με πτώση τζίρου κατά 24,4%.
Η ανάπτυξη του Παναθηναϊκού στηρίχθηκε κυρίως από τα εισιτήρια και τις χορηγίες. Τα έσοδα από εισιτήρια εκτοξεύθηκαν από €7,0 εκατ. σε €19,3 εκατ., με τη διοίκηση να αποδίδει την άνοδο στη μεταφορά της έδρας στο ΟΑΚΑ, στη μεγαλύτερη χωρητικότητα και στην ευρωπαϊκή πορεία. Οι χορηγίες και διαφημίσεις υπερδιπλασιάστηκαν, από €7,6 εκατ. σε €15,9 εκατ.
Στον Ολυμπιακό, οι μεγαλύτερες πηγές εσόδων ήταν οι χορηγίες και διαφημίσεις με €22,9 εκατ., τα έσοδα UEFA με €20,1 εκατ., τα εισιτήρια με €13,6 εκατ. και τα τηλεοπτικά δικαιώματα με €8,3 εκατ.
Στην ΑΕΚ, αντίθετα, δύο κατηγορίες εσόδων εξηγούν σχεδόν ολόκληρη την πτώση. Τα έσοδα εισιτηρίων μειώθηκαν κατά €5,7 εκατ. και τα έσοδα UEFA κατά €9,1 εκατ. Η συνολική απώλεια €14,8 εκατ. αντισταθμίστηκε μόνο εν μέρει από υψηλότερες χορηγίες και λοιπά έσοδα.
Ο ΠΑΟΚ είχε πιο περιορισμένη αλλά θετική αύξηση, με τα έσοδα εισιτηρίων να φτάνουν τα €7,1 εκατ., τα τηλεοπτικά τα €3,2 εκατ., τις επιχορηγήσεις τα €15,7 εκατ. και τις χορηγίες/διαφημίσεις τα €12,7 εκατ.
Ο τζίρος, πάντως, λέει μόνο τη μισή ιστορία. Ο Παναθηναϊκός είχε τη μεγαλύτερη ανάπτυξη εσόδων, αλλά και τη μεγαλύτερη καθαρή ζημιά: €26,5 εκατ.
Το δεύτερο πρωτάθλημα: οι πωλήσεις ποδοσφαιριστών
Οι τέσσερις ΠΑΕ δεν παρουσιάζουν με τον ίδιο τρόπο τα αποτελέσματα από τις πωλήσεις παικτών. Στον Ολυμπιακό και στον ΠΑΟΚ ενσωματώνονται πριν από το εμφανιζόμενο λειτουργικό αποτέλεσμα. Στην ΑΕΚ και στον Παναθηναϊκό παρουσιάζονται χαμηλότερα στην κατάσταση αποτελεσμάτων.
Η απευθείας σύγκριση των δημοσιευμένων EBIT, επομένως, οδηγεί σε λανθασμένα συμπεράσματα. Όταν οι τέσσερις καταστάσεις αναμορφωθούν στην ίδια βάση, προκύπτει ένα πολύ πιο αποκαλυπτικό αποτέλεσμα.
Πριν συνυπολογιστούν τα κέρδη και οι ζημιές από πωλήσεις και λοιπές αποδεσμεύσεις ποδοσφαιριστών, οι τέσσερις ΠΑΕ εμφάνιζαν συνολικές ζημιές €106,4 εκατ. Η καθαρή θετική επίδραση αυτών των συναλλαγών έφτασε τα €76,1 εκατ., περιορίζοντας τις ζημιές προ χρηματοοικονομικών αποτελεσμάτων στα €30,4 εκατ.
Ο Ολυμπιακός είχε κέρδη €38,5 εκατ. από πωλήσεις παικτών. Χωρίς αυτά, το αναμορφωμένο αποτέλεσμα ήταν αρνητικό κατά €34,2 εκατ. Μετά τις πωλήσεις, έγινε λειτουργικό κέρδος €4,3 εκατ.
Ο ΠΑΟΚ στηρίχθηκε ακόμη περισσότερο στις πωλήσεις ποδοσφαιριστών. Τα κέρδη €31,8 εκατ. από πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων -κυρίως δικαιωμάτων παικτών-κάλυψαν σχεδόν ολόκληρη τη ζημιά €31,2 εκατ. που εμφάνιζε προηγουμένως η λειτουργία του. Έτσι, το αποτέλεσμα προ χρηματοοικονομικών διαμορφώθηκε σε κέρδος €0,5 εκατ. Μετά τα χρηματοοικονομικά αποτελέσματα και τους φόρους, το καθαρό κέρδος περιορίστηκε σε μόλις €51,6 χιλ.
Στην ΑΕΚ, οι πωλήσεις ποδοσφαιριστών απέφεραν λογιστικό κέρδος €16,8 εκατ., το οποίο κάλυψε μόνο ένα μέρος της λειτουργικής ζημιάς των €25,9 εκατ. Μετά τις πωλήσεις, η ζημιά παρέμεινε στα €9,1 εκατ. προ χρηματοοικονομικών αποτελεσμάτων. Στον Παναθηναϊκό, αντίθετα, οι πωλήσεις και οι αποδεσμεύσεις ποδοσφαιριστών επιβάρυναν περαιτέρω τα αποτελέσματα, προκαλώντας ζημιά €11,0 εκατ.
Οι πωλήσεις παικτών δεν είναι έκτακτο ή ξένο στοιχείο για μια ποδοσφαιρική εταιρεία. Αποτελούν οργανική πηγή εσόδων και συχνά κεντρικό τμήμα του επιχειρηματικού μοντέλου. Είναι, όμως, πολύ πιο ασταθείς από τα εισιτήρια, τις χορηγίες και τα τηλεοπτικά δικαιώματα. Και δεν δημιουργούν πάντα άμεσα τα μετρητά που υποδηλώνει το λογιστικό κέρδος.
Άλλο το κέρδος μιας μεταγραφής, άλλο τα μετρητά
Ο Ολυμπιακός και η ΑΕΚ κατέγραψαν αθροιστικά κέρδη €55,3 εκατ. από πωλήσεις παικτών. Παρ’ όλα αυτά, οι πραγματικές τους πληρωμές για νέες αποκτήσεις ξεπέρασαν τις εισπράξεις από πωλήσεις κατά περίπου €4,5 εκατ.
Ο Ολυμπιακός εισέπραξε €19,7 εκατ. από πωλήσεις και πλήρωσε €21,8 εκατ. για αποκτήσεις. Η ΑΕΚ εισέπραξε €27,7 εκατ. και πλήρωσε €30,1 εκατ.
Η διαφορά ανάμεσα στο λογιστικό κέρδος και στην ταμειακή ροή δεν αποτελεί αντίφαση. Το λογιστικό αποτέλεσμα μιας πώλησης συγκρίνει το τίμημα με την αναπόσβεστη αξία του ποδοσφαιριστή. Η ταμειακή ροή καταγράφει μόνο όσα χρήματα πληρώθηκαν ή εισπράχθηκαν μέσα στη συγκεκριμένη χρήση. Οι δόσεις προηγούμενων και νέων μεταγραφών μπορούν, επομένως, να μεταφέρουν μεγάλο μέρος του cash σε διαφορετικές περιόδους.
Ο ΠΑΟΚ ήταν η μοναδική ΠΑΕ με μεγάλη καθαρή μεταγραφική εισροή. Εισέπραξε €34,6 εκατ. και πλήρωσε €8,9 εκατ., δημιουργώντας θετική ροή €25,8 εκατ. Ο Παναθηναϊκός είχε καθαρή εκροή €15,2 εκατ.
Συνολικά, τα λογιστικά κέρδη του Big 4 από το player trading έφτασαν τα €76,1 εκατ., αλλά η καθαρή μεταγραφική εισροή μετρητών ήταν μόλις €6,0 εκατ.
€68,6 εκατ. από τους μετόχους
Η πραγματική κλίμακα της χρηματοδότησης φαίνεται στις καταστάσεις ταμειακών ροών.
Ο Παναθηναϊκός εισέπραξε €33,75 εκατ. από κεφαλαιακή ενίσχυση μέσα στη χρήση. Το ποσό αντιστοιχεί στο 58,6% του ετήσιου τζίρου του. Μετά τις 30 Ιουνίου 2025, οι μέτοχοι είχαν καταβάλει επιπλέον €6,2 εκατ. έναντι μελλοντικών αυξήσεων.
Ο Ολυμπιακός εισέπραξε €21,0 εκατ. από αύξηση κεφαλαίου. Η ΑΕΚ είχε εισροές €11,75 εκατ. από αύξηση και ποσά προορισμένα για αύξηση κεφαλαίου. Ο ΠΑΟΚ ολοκλήρωσε αύξηση €2,1 εκατ.
Οι συνολικές εισπράξεις έφτασαν τα €68,6 εκατ. Οι λειτουργικές ταμειακές εκροές των ίδιων εταιρειών ήταν €69,7 εκατ.
Η σχεδόν απόλυτη αντιστοιχία των δύο ποσών συμπυκνώνει το μοντέλο καλύτερα από οποιονδήποτε δείκτη κερδοφορίας. Τα εμπορικά έσοδα, τα εισιτήρια, η UEFA και οι χορηγίες δεν επαρκούσαν για να καλύψουν το λειτουργικό κόστος. Η διαφορά χρηματοδοτήθηκε από τους μετόχους και, σε δεύτερο επίπεδο, από την αγορά ποδοσφαιριστών.
Παρά τις κεφαλαιακές εισροές, τα συνολικά ταμειακά διαθέσιμα των τεσσάρων ΠΑΕ μειώθηκαν από €29,3 εκατ. σε €16,2 εκατ.
Ολυμπιακός: κέρδος, αλλά όχι θετική παραγωγή μετρητών
Ο Ολυμπιακός ήταν μία από τις δύο κερδοφόρες ΠΑΕ, με καθαρό αποτέλεσμα €2,4 εκατ. Η λειτουργική ταμειακή ροή του, όμως, ήταν αρνητική κατά €19,5 εκατ. και τα διαθέσιμα μειώθηκαν κατά €12,1 εκατ.
Οι παροχές προς ποδοσφαιριστές και λοιπούς εργαζόμενους έφτασαν τα €58,0 εκατ. Οι αποσβέσεις δικαιωμάτων ποδοσφαιριστών ήταν €13,5 εκατ. και τα λοιπά λειτουργικά έξοδα €28,9 εκατ. Η επιστροφή στην κερδοφορία στηρίχθηκε στο κέρδος €38,5 εκατ. από τις πωλήσεις παικτών.
Η κεφαλαιακή βάση ενισχύθηκε σημαντικά: τα ίδια κεφάλαια αυξήθηκαν από €14,5 εκατ. σε €37,9 εκατ. Ωστόσο, η έκθεση της Deloitte περιλαμβάνει γνώμη με επιφύλαξη. Οι φορολογικές υποχρεώσεις της ΠΑΕ και της θυγατρικής δεν έχουν εξεταστεί για τις χρήσεις που έληξαν από τον Ιούνιο του 2020 έως τον Ιούνιο του 2025, δεν έχει σχηματιστεί σχετική πρόβλεψη και ο ελεγκτής αναφέρει ότι δεν μπόρεσε να αποκτήσει εύλογη διασφάλιση για το ύψος ενδεχόμενης πρόβλεψης.
Παναθηναϊκός: η ανάπτυξη αγοράστηκε ακριβά
Ο Παναθηναϊκός πρόσθεσε €19,0 εκατ. εσόδων μέσα σε μία χρήση. Τα λειτουργικά έξοδα, όμως, αυξήθηκαν κατά €12,4 εκατ. και έφτασαν τα €72,7 εκατ.
Οι αμοιβές εργαζομένων και λοιπές παροχές αυξήθηκαν από €43,2 εκατ. σε €51,1 εκατ. Η εταιρεία αποδίδει την άνοδο στην ενίσχυση της ομάδας, στο κόστος αποχώρησης του προηγούμενου προπονητικού team και στην αντικατάσταση τραυματιών. Τα λοιπά λειτουργικά έξοδα αυξήθηκαν από €15,6 εκατ. σε €20,1 εκατ., κυρίως λόγω της ευρωπαϊκής συμμετοχής.
Το αποτέλεσμα ήταν καθαρή ζημιά €26,5 εκατ., παρά την εκρηκτική άνοδο του τζίρου. Οι λειτουργικές εκροές ήταν €14,8 εκατ. και η καθαρή μεταγραφική εκροή €15,2 εκατ. Η διαφορά καλύφθηκε από τα €33,75 εκατ. των μετόχων.
Η διοίκηση χαρακτηρίζει τον κίνδυνο ρευστότητας «σημαντικό» και αναφέρει ότι υλοποιεί νέες εισροές και εξοικονόμηση δαπανών. Ο ορκωτός έδωσε καθαρή γνώμη, αλλά σημείωσε ότι τα ίδια κεφάλαια είναι κάτω από το μισό του μετοχικού κεφαλαίου και ότι το Διοικητικό Συμβούλιο οφείλει να συγκαλέσει γενική συνέλευση για τη λήψη κατάλληλων μέτρων.
ΠΑΟΚ: το κέρδος των €51.600 και τα €31,8 εκατ. των πωλήσεων
Το τελικό κέρδος του ΠΑΟΚ ήταν οριακό: €51.629,84. Το ποσό, απομονωμένο, μπορεί να δημιουργήσει την εικόνα μιας χρήσης που έκλεισε ακριβώς στο break-even. Η κατάσταση αποτελεσμάτων δείχνει κάτι διαφορετικό.
Το κόστος λειτουργίας του ποδοσφαιρικού τμήματος ήταν €62,1 εκατ., έναντι τζίρου €40,0 εκατ. Μαζί με διοίκηση, διάθεση και λοιπά έξοδα, το αποτέλεσμα πριν από τις μεταγραφές παικτών ήταν αρνητικό κατά €31,2 εκατ.
Τα κέρδη €31,8 εκατ. από πωλήσεις κάλυψαν σχεδόν ακριβώς το κενό. Σε ταμειακή βάση, ο ΠΑΟΚ εισέπραξε €34,6 εκατ. από πωλήσεις και πλήρωσε €8,9 εκατ. για αποκτήσεις. Η καθαρή μεταγραφική εισροή €25,8 εκατ. χρηματοδότησε λειτουργικές εκροές €23,9 εκατ.
ΑΕΚ: μικρότερο ευρωπαϊκό έσοδο, μεγαλύτερη αξία ρόστερ
Η ΑΕΚ είχε λειτουργικά έξοδα €64,5 εκατ. έναντι εσόδων €38,6 εκατ. και παρουσίασε λειτουργική ζημιά €25,9 εκατ. Τα κέρδη €16,8 εκατ. από πωλήσεις παικτών περιόρισαν τη ζημιά προ φόρων στα €11,4 εκατ.
Την ίδια περίοδο, η ΠΑΕ επένδυσε σημαντικά στο ρόστερ. Οι λογιστικές προσθήκες δικαιωμάτων ποδοσφαιριστών έφτασαν τα €64,1 εκατ. και η αναπόσβεστη αξία τους αυξήθηκε από €34,7 εκατ. σε €60,5 εκατ. Σε μετρητά, πληρώθηκαν €30,1 εκατ. για αποκτήσεις και εισπράχθηκαν €27,7 εκατ. από πωλήσεις.
Η ΑΕΚ δεν έχει τραπεζικό δανεισμό. Αυτό, όμως, δεν σημαίνει ότι δεν έχει χρηματοοικονομικές δεσμεύσεις. Οι υποχρεώσεις μισθώσεων ανέρχονται σε €38,5 εκατ. και οι υποχρεώσεις προς συνδεδεμένα μέρη σε €42,4 εκατ., κυρίως προς τον μέτοχο/ερασιτεχνικό σύλλογο. Η ίδια η εταιρεία αναφέρει αρνητικό προσαρμοσμένο κεφάλαιο κίνησης €11,2 εκατ.
Τα ίδια κεφάλαια περιορίστηκαν στα €2,3 εκατ., μόλις 2,1% του ενεργητικού. Ο ορκωτός, πάντως, εξέδωσε καθαρή γνώμη χωρίς ειδική επισήμανση.
Μεγάλες διαφορές στην κεφαλαιακή αντοχή των τεσσάρων ΠΑΕ
Στο τέλος της χρήσης, το Big 4 είχε συνολικό ενεργητικό €321,1 εκατ., υποχρεώσεις €263,1 εκατ. και ίδια κεφάλαια €57,9 εκατ. Το άθροισμα, όμως, κρύβει πολύ διαφορετικές αντοχές ανά εταιρεία.
Στον ΠΑΟΚ, τα ίδια κεφάλαια αντιστοιχούσαν στο 44,4% του ενεργητικού και στον Ολυμπιακό στο 30,7%. Στον Παναθηναϊκό το ποσοστό ήταν 6,6% και στην ΑΕΚ μόλις 2,1%.
Ο συγκεκριμένος δείκτης δεν αξιολογεί την αγωνιστική αξία των ρόστερ ούτε προβλέπει από μόνος του πρόβλημα ρευστότητας. Δείχνει, όμως, πόσο μεγάλο λογιστικό περιθώριο απορρόφησης ζημιών διαθέτει κάθε ΠΑΕ πριν χρειαστεί νέα ενίσχυση της καθαρής της θέσης.
Το χαμηλό τραπεζικό χρέος δεν σημαίνει χαμηλή εξάρτηση
Ο εμφανιζόμενος τραπεζικός και συναφής δανεισμός των τεσσάρων ΠΑΕ φτάνει μόλις τα €9,5 εκατ. Τα €8,3 εκατ. αφορούν τον Ολυμπιακό και τα €1,2 εκατ. τον ΠΑΟΚ. ΑΕΚ και Παναθηναϊκός δηλώνουν μηδενικό τραπεζικό δανεισμό.
Η περιορισμένη χρήση τραπεζικού δανεισμού δεν σημαίνει ότι οι ΠΑΕ δεν χρειάζονται εξωτερική χρηματοδότηση. Ένα μέρος του κενού καλύπτεται από τους μετόχους, ενώ το υπόλοιπο αποτυπώνεται σε υποχρεώσεις από μισθώσεις και μεταγραφές, οφειλές προς προμηθευτές και φορολογικές αρχές, καθώς και συναλλαγές με συνδεδεμένα μέρη.
Οι συνολικές υποχρεώσεις μισθώσεων των τεσσάρων ΠΑΕ είναι περίπου €51,8 εκατ. Ο Παναθηναϊκός έχει τρέχουσες και ρυθμισμένες φορολογικές υποχρεώσεις άνω των €20 εκατ. Ο Ολυμπιακός εμφανίζει υποχρεώσεις μεταγραφών €12,4 εκατ. και συμβάσεις εκχώρησης απαιτήσεων με αναγωγή €8,0 εκατ. Η ΑΕΚ έχει πάνω από €42 εκατ. προς συνδεδεμένα μέρη.
Άρα η κατάταξη του «καθαρού χρέους» που παράγουν ορισμένες εμπορικές βάσεις δεδομένων δεν περιγράφει επαρκώς το οικονομικό ρίσκο μιας ΠΑΕ. Η κρίσιμη ερώτηση είναι ποιος καλύπτει το χρηματοδοτικό κενό, πότε λήγουν οι υποχρεώσεις και πόσο από το μοντέλο προϋποθέτει συνεχή πρόσβαση σε μετοχική χρηματοδότηση.
Οι βασικές παρατηρήσεις των ορκωτών ελεγκτών
Η ΑΕΚ, ο Παναθηναϊκός και ο ΠΑΟΚ έλαβαν καθαρή ελεγκτική γνώμη. Αυτό δεν αποτελεί πιστοποιητικό οικονομικής ισχύος. Σημαίνει ότι οι οικονομικές καταστάσεις παρουσιάζουν εύλογα την εικόνα τους σύμφωνα με το λογιστικό πλαίσιο που εφαρμόζει κάθε εταιρεία.
Στον Παναθηναϊκό και στον ΠΑΟΚ, οι ελεγκτές επισήμαναν τη σχέση ιδίων κεφαλαίων και μετοχικού κεφαλαίου και την υποχρέωση των διοικήσεων να λάβουν τα προβλεπόμενα εταιρικά μέτρα.
Ο Ολυμπιακός έλαβε γνώμη με επιφύλαξη για το συγκεκριμένο ζήτημα των ανέλεγκτων φορολογικών χρήσεων και της απουσίας πρόβλεψης. Η επιφύλαξη δεν ακυρώνει το σύνολο των καταστάσεων, αλλά αποτελεί ουσιώδες στοιχείο που δεν μπορεί να λείπει από την οικονομική του ακτινογραφία.
Ο τζίρος μεγαλώνει. Η οικονομική αυτοδυναμία όχι.
Οι οικονομικές καταστάσεις δείχνουν ότι το Big 4 μπορεί να παράγει περισσότερα έσοδα. Ο συνολικός τζίρος αυξήθηκε κατά σχεδόν €25 εκατ. μέσα σε μία χρονιά και ξεπέρασε τα €203 εκατ.
Το πρόβλημα αρχίζει μετά. Για να καλυφθεί το κόστος του πρωταθλητισμού, οι πωλήσεις και οι αποδεσμεύσεις ποδοσφαιριστών βελτίωσαν το συνολικό αποτέλεσμα κατά €76,1 εκατ., ενώ οι μέτοχοι κατέβαλαν ακόμη €68,6 εκατ. μέσω αυξήσεων κεφαλαίου. Παρ’ όλα αυτά, και οι τέσσερις ΠΑΕ έκλεισαν τη χρήση με αρνητικές λειτουργικές ταμειακές ροές.
Αυτή είναι σήμερα η οικονομική πραγματικότητα του ελληνικού Big 4: περισσότερα έσοδα, υψηλότερο κόστος ομάδων, μεγάλη εξάρτηση από τις πωλήσεις ποδοσφαιριστών και μέτοχοι που εξακολουθούν να καλύπτουν το χρηματοδοτικό κενό.
Το πραγματικό οικονομικό πρωτάθλημα, επομένως, δεν κρίνεται μόνο στην κατάταξη του τζίρου. Κρίνεται στο ποια ΠΑΕ μπορεί να μετατρέψει τα έσοδά της σε σταθερές θετικές ταμειακές ροές και να χρηματοδοτεί τον πρωταθλητισμό χωρίς να χρειάζεται κάθε χρόνο μια μεγάλη πώληση ποδοσφαιριστή ή μια νέα αύξηση κεφαλαίου.
Στη χρήση 2024/25, καμία από τις τέσσερις δεν το κατάφερε.
—
Μεθοδολογική σημείωση
Η ανάλυση βασίζεται στις δημοσιευμένες οικονομικές καταστάσεις της χρήσης 1/7/2024-30/6/2025 και χρησιμοποιεί εταιρικά στοιχεία και για τις τέσσερις ΠΑΕ. ΑΕΚ, Ολυμπιακός και Παναθηναϊκός εφαρμόζουν ΔΠΧΑ, ενώ ο ΠΑΟΚ τον Ν. 4308/2014. Επειδή η παρουσίαση των κερδών/ζημιών από πωλήσεις ποδοσφαιριστών διαφέρει, τα σχετικά λειτουργικά αποτελέσματα αναμορφώθηκαν σε κοινή βάση. Ως «λειτουργικές ταμειακές εκροές» χρησιμοποιείται η αρνητική καθαρή ταμειακή ροή από λειτουργικές δραστηριότητες· οι πληρωμές και εισπράξεις για δικαιώματα ποδοσφαιριστών εξετάζονται χωριστά, στις επενδυτικές ροές. Τα ποσά έχουν στρογγυλοποιηθεί και ενδέχεται να εμφανίζουν μικρές αποκλίσεις στα αθροίσματα.
